摘要：無論是否存在所謂的量化寬松政策，央行此舉對P2P行業的影響都是真實的，并且在一定程度上也會促進行業結構的變化，迫使P2P平臺轉型。

最近，央行宣布了“信貸資產再融資再融資”。新政在互聯網上引起了激烈的討論。對所謂的水釋放和中國式量化寬松的解釋也得到了廣泛傳播。在我看來，無論是否存在所謂的量化寬松政策，央行對P2P產業的影響都是實實在在的，并且在一定程度上也會促進產業結構的變化，迫使P2P平臺轉型。

　降息潮來臨，P2P平臺如何應對?

很長一段時間以來，高利率就像懸浮在P2P行業的達摩克利斯之劍。雖然所謂的“高息儲蓄”策略可以幫助P2P平臺在發展初期吸引一定數量的投資者，并迅速賺大錢，但高利率背后的風險導致了失去投資者和平臺。

截至2014年底，恒榮財富和中國貿易融資等多個高息平臺紛紛爆發。近10,000名投資者對這些高息欺詐案件視而不見。對于平臺而言，投資者的回報越高，借款人的借貸利率就越高。通常在信貸市場，90％愿意接受高息貸款的公司都持有“死馬作為活馬醫生”的心態。如果借款資金在投入使用后無法獲得高于借款成本的收益，則會出現逾期和壞賬等極端事件。鑒于現階段P2P行業的普遍承諾，持續的壞賬將導致平臺無法消化壞消息。一旦資金鏈斷裂，該平臺不僅將面臨贖回危機，而且投資者也將遭受重創。

一方面，高利率不僅壓縮了平臺的利潤率，而且高成本融資背后的二次資產增加了平臺的項目風險，增加了壞賬率。對于健康發展的平臺，高利率顯然是不可持續的。 。另一方面，隨著行業的發展，投資者的初期教育基本完成，許多高風險欺詐案件都處于警戒狀態，投資者有回歸理性的傾向。此外，今年央行降息并多次降低存款準備金率以壓低市場利率。現在它也是寬松貨幣政策的釋放。 P2P行業可能會爆發大規模的降息。對于P2P平臺，未來的機會將受益于降息，但目前更大的挑戰也來自降息。

首先，對于一些缺乏品牌影響力和市場競爭力的平臺，突然降息可能會導致資本外流，從而導致用戶流失。因此，在降息之前，這類平臺應該判斷投資者對平臺的附著程度，并預測在這一輪降息中可能失去的用戶數量。

其次，在降息后，平臺可能面臨持續的資本外流。平臺能否進行連續和大規模的贖回？ P2P行業的用戶市場主要是通過燃燒貨幣促銷和高利率誘餌，換言之，投資來建立的。一般缺乏對平臺的粘附力。一旦沒有“利潤”，它就會很快丟失，用戶流失就是資金損失。平臺應該問自己：如果資本外流長時間大于流入，平臺自有資金能承受長期贖回壓力嗎？

第三，降息平臺將長期面臨業務增長緩慢。長期以來，P2P行業吸引了兩類用戶：燒錢和高利率。在該平臺降息后，失去高收益作為誘餌無疑會削弱該平臺“拉伸新”的能力，導致業務量急劇下降和擴張緩慢。在當今激烈的行業競爭中，在平臺放緩之后，有沒有信心確保它不被行業淘汰？

　　資產端競爭加劇

在過去的文章中，我不止一次地強調，P2P行業未來的競爭格局將集中在資產方面。信貸資產質押再融資政策的出臺將進一步加劇P2P產業在資產方面的競爭。你為什么這么說？

首先，信貸資金增加，銀行貸款空間放寬。眾所周知，在過去，商業銀行在存款和貸款利率以及信貸供應方面受到央行的嚴格限制。因此，為有融資需求的中小企業設定了許多門檻，這使得中小企業難以從銀行獲得低成本融資。如今，引入新政的最直接影響是增加信貸資金的豐富程度。被銀行拒絕的借款項目可能會被重新收購。其次，寬松的貨幣政策有利于降低社會融資成本。通俗地說，流入市場的資金數量有所增加，私人貸款公司將從原來的賣方市場轉變為買方市場，資本市場將一路走低，從而推動利率下降并有效減少社會融資成本。

在銀行貸款空間寬松和社會融資成本降低兩個因素的催化下，融資成本普遍較高的P2P平臺不得不面臨高質量資產的流失。因此，P2P平臺在高質量資產開發中的瓶頸尚未突破，資產流失的棘手問題隨之而來。為了緩解當前的“資產陷阱”，P2P平臺有兩種方式可以實現。

一是降低資產方融資成本以吸引優質資產。一般而言，金融產品的定價由無風險利率和風險溢價組成。無風險利率等于同期的市場利率，而風險溢價則由資產質量決定。長期以來，P2P行業面臨的大部分信貸資產都不盡人意，平臺必須通過提高風險補償率來彌補風險。換句話說，P2P行業的融資成本與資產質量成反比。此外，目前的貨幣政策寬松，社會融資成本降低，低成本融資渠道不斷增加。如果P2P行業資產終端的融資成本繼續居高不下，無疑將加速優質資產的流失。相反，P2P平臺將降低資產方面的融資成本，轉變為低成本融資渠道，以促進優質資產的吸收。

二是引進海外優質資產，突破資產開發瓶頸。 P2P產業質量資產開發的壓力主要來自兩個方面。首先，近年來，宏觀經濟環境持續下滑，導致資產質量整體下降，資產風險上升，優質資產稀缺。其次，隨著行業標準化進程的加快，投資者市場將迎來一輪井噴，時間發布的財務需求巨大，現有的優質資產供應遠未滿足未來用戶市場。為此，一些行業巨頭已開始停靠海外P2P平臺，試圖引進海外優質資產并將其出售給國內投資者。對于資產供應嚴重不足的P2P行業，海外資產對接很可能成為新的發展趨勢。

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