最近幾天阿里的股價暴跌，使得億萬富翁馬云的財富自阿里巴巴于去年9月上市以來萎縮了7億多美元。阿里巴巴在去年上市時受到美國投資者的追捧。在2014年9月推出之前，阿里巴巴被視為熱門股票，該公司來自全球增長最快，消費者市場最多。

上市首日，阿里的股價上漲了38％，市值超過了241億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過Facebook當(dāng)時的1943億美元。今天，該公司的股價從交易首日開始下跌了23％，比11月10日收盤價119.15美元低了39％。在最新一季度令人失望的財報后，該股一度跌至71.03美元，設(shè)定盤中低點。

平心而論，阿里的業(yè)績增長率并不差。根據(jù)財務(wù)報告，阿里巴巴第一季度營收為202.45億元人民幣（32.65億美元），同比增長28％。凈利潤為人民幣308.16億元（49.7億美元），比去年同期的人民幣124.38億元增長148％。不符合美國通用會計準(zhǔn)則，凈利潤為人民幣94.96億元（約合15.32億美元），比去年同期增長30％。

盡管如此，阿里的第一季度業(yè)績顯示其收入仍低于預(yù)期，市場分析師此前預(yù)計阿里的第一季度營收將達到33.9億美元。與此同時，阿里的季度銷售增長率是三年來最慢的，在線交易總量也低于市場預(yù)期。筆者認(rèn)為，阿里的表現(xiàn)不及預(yù)期確實是其股價下跌的原因之一，但從更深入的分析來看，恐怕不僅如此。

首先，全球擴張遇到了障礙。自上市以來，阿里一直在積極推行全球擴張計劃。今年夏天，公司高管在美國各地尋找潛在的商機，以吸引公司在其網(wǎng)站上銷售產(chǎn)品，該公司也在努力擴展到美國市場。但它在其他國家和地區(qū)遇到了阻力。今年5月，該公司被勒令關(guān)閉淘寶臺網(wǎng)站，并因未能獲得當(dāng)?shù)貭I業(yè)執(zhí)照而被罰款。毫無疑問，這一事件給阿里的海外擴張之路蒙上陰影。

其次，阿里的大部分收入來自中國消費者。在最近一個季度，來自中國商業(yè)零售業(yè)務(wù)的收入為21億美元，占總收入的75％。阿里表示，由于目前中國經(jīng)濟增長放緩，其收入和利潤可能“受到非常不利的影響”。美國投資者擔(dān)心阿里的表現(xiàn)過于依賴中國的經(jīng)濟增長，這種強勁的增長勢頭難以為繼。

與此同時，在中國經(jīng)濟中，阿里的業(yè)務(wù)屬于快速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，這意味著該行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則可能隨時發(fā)生變化。在IPO前幾個月，中國人民銀行宣布將限制中國消費者在智能手機支付服務(wù)上的交易金額，這可能會影響到阿里的移動支付公司支付寶。阿里巴巴在招股說明書中警告說，如果支付寶服務(wù)受到限制，可能會損害公司的業(yè)務(wù)。

第三，人民幣近期貶值。美國投資者越來越擔(dān)心中國經(jīng)濟。像英特爾和蘋果這樣與中國保持密切聯(lián)系的許多股票已經(jīng)賣光。然而，這些美國公司受影響的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于阿里，畢竟英特爾和蘋果公司在世界其他地區(qū)占有很大份額。

最后，今年3月，中國監(jiān)管機構(gòu)對國內(nèi)電子商務(wù)公司提出了更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。阿里巴巴的網(wǎng)站，特別是淘寶網(wǎng)，此前被指控出售大量假貨。分析師警告稱，隨著阿里巴巴繼續(xù)加大打擊假冒商品的力度，該公司的利潤率和商品交易總量將受到影響。阿里的收益報告顯示商品交易總量增長放緩。

目前，阿里在美國證券市場的神話已經(jīng)破滅。之前高估的估值將重新評估。任何預(yù)計爆裂的泡沫都會爆裂，阿里不會幸免。

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